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投資中國的八個視角
2019-05-10 

       立足2019,依舊是險象叢生、風雲不定的一年。

       經曆了2017年的同步複蘇和2018年的分化之後,2019年全球經濟增長預期放緩。美國經濟周期觸頂回落,歐元區經濟前景面臨下行風險,新興經濟體增長呈分化态勢。

       而我國正處于向高質量發展轉型的關鍵時期,宏觀經濟面臨下行壓力,結構性改革和三大攻堅戰任務繁重。

       盡管經濟增長預期下調,但由此判定2019年全球經濟将出現衰退還爲時尚早。今年如何投資,或許可以去一本書裏尋找答案。

       5月8日下午,由中國建投投資研究院主辦的“新時代的投資機遇”研讨會暨《中國投資發展報告(2019)》發布會在北京舉行。

       中國建銀投資有限責任公司總裁助理莊乾志,社科文獻出版社副總編輯蔡繼輝出席。中國建投投資研究院秘書長萬建發主持發布會。

       會上,莊乾志介紹了面對新時代的投資機遇和《中國投資發展報告(2019)》的價值和理念。他認爲,關于2019年的投資,建議順應經濟高質量發展的中長期趨勢和内在要求,關注以技術升級爲核心的先進制造業,以消費質量提升爲核心的文化消費、健康養老等産業,以創新驅動爲核心的數字經濟相關産業等領域的機會。

       蔡繼輝評價稱,《中國投資發展報告(2019)》架構清晰、設計科學、邏輯嚴謹、内容充實,對2019年宏觀經濟和投資形勢進行了全方位的分析與展望,對專業人士與決策層具有重要的參考價值和智庫作用。

       中國建投投資研究院副秘書長張志前對2019年宏觀經濟形勢及中國投資市場作了分析與展望。國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群對宏觀經濟形勢發表觀點。

       中國建投投資研究院立足于投資人的視角,每年精選年度熱點投資主題進行持續跟蹤研究,揭示行業性、趨勢性和專業性投資機會,已經連續出版8年《中國投資發展報告》。2019年是内外部經濟形勢較爲複雜的一年,展望一年的投資,《中國投資發展報告(2019)》從八個視角分析了存在的結構性機會與挑戰。


       從增長視角看,新基建、補短闆領域是亮點,制造業和房地産投資面臨降速挑戰。

       基于經濟形勢穩中有變、變中有憂、下行壓力較大的判斷,逆周期政策對沖是穩增長的主要手段。

       當前固定資産投資面臨五大困境:一是穩投資和轉變發展方式之間的困境;二是穩投資與去杠杆之間的困境;三是穩投資與防範地方債債務風險之間的困境;四是穩投資和提高投資效率之間的困境;五是政府投資對民間投資擠出的困境。

       研究分析,2019年支持投資的宏觀政策将更加寬松,基礎設施投資力度将加大,制造業投資增速将有所回落,房地産投資增長難以持續,民間投資難有大的起色。

       建議關注高鐵、以5G爲代表的信息通信基礎設施等新基建,鄉村振興戰略指導下農村人居環境與公共服務改善、重點水利基礎設施建設等補短闆的領域。

       從金融視角看,金融環境改善提升風險偏好,權益類資産價值凸顯。

       金融環境過于收緊的預期将有所改善,随着美聯儲加息縮表節奏放緩、國内宏觀政策調整,流動性相對寬松,市場利率中樞下移,對信用環境修複、資産價格支撐有正面影響。

       目前A股市場估值處于曆史低位,債券市場利率仍有下行空間,股票和債券均存在較好的配置機會,尤其是權益類資産值得重點配置。

       随着全球經濟放緩預期增強,世界經濟格局仍在分化、不确定性加大,黃金、日元債券、以德債爲代表的歐元區主權債券等避險資産有配置價值。

       受需求放緩預期影響,大宗商品大概率走弱。美元指數走勢将處于震蕩整理、方向不明的狀态,人民币彙率既無大幅貶值的基礎,也有存在單邊升值的可能性,預計在波動區間内保持相對穩定。

       受政策調控的影響,2019年房地産仍将堅持“房住不炒”的政策總基調不動搖,因城施策、分類指導的原則不變。

       在“穩房價、穩地價、穩預期”的導向下,預計房價上行動力受到制弱,區域或有分化,但由于需求端韌性較強,短期看大幅下跌的基礎并不存在。

       資管新規的影響經過一年多的消化,信托、理财市場基本回歸理性,預計信托、理财等非标資産市場有所回暖,預期收益率将會下行,不排除“資産荒”再次出現。

       VC/PE市場經曆寒冬後或迎來轉機,科創闆的推出以及資金端的約束改善,VC/PE融投管退的産業鏈或有所修複,重點關注2019年四個新趨勢:

       美元基金快速增長、CVC模式進入高速發展期、私募股權二級市場交易迎來新機遇、圍繞創新和改革主題的早期投資或将升溫。


       從産業視角看,經濟結構性變化的邏輯延續,以先進制造、智能經濟爲代表的新經濟是中長期投資主題。

       我國當前産業結構變化的總體趨勢,是加快構建以現代農業爲基礎,以先進制造業爲引擎,以戰略性新興産業爲突破,以現代服務業爲支撐的現代産業體系。

       沿着産業帶動力強、進口替代空間大、消費群基數寬、産業融合度高、技術擴散性強的邏輯梳理,2019産業投資的重點領域在于三條主線:

       一是以5G爲驅動的數字經濟相關産業,特别是5G與物聯網、人工智能結合對傳統産業的改變,重點在智能汽車、智能醫療、智能家居、機器人領域存在趨勢性機會。

       二是以技術升級爲核心的先進制造業,如高端裝備、集成電路、生物技術、高效節能等。

       三是以消費質量提升爲核心的現代服務業,如創新藥、健康消費、文化消費等領域。


       從改革視角看,圍繞激發微觀市場主體活力的改革深入,資産重組和成長投資面臨機遇。

       2019年,全面深化改革成爲關注焦點。從投資角度看,主要有四個領域值得關注:

       一是着眼于激發微觀市場主體活力的改革措施落地,深化國企改革、改善營商環境、促進公平競争方面存在投資機會,如混合所有制改革、資産重組并購及民營企業經營預期改善。

       二是資本市場改革提速,科創闆和注冊制試點落地推進,将有利于科技創新型企業暢通融資渠道,激發資本市場新活力,資本市場制度改革将利好權益類資産表現。

       三是供給側結構性改革深化,2019年供給側結構性改革的重心将圍繞降成本、補短闆,減稅降費政策力度進一步加力提效,對實體企業經營狀況改善構成利好。

       四是中美貿易争端有望達成協議,不僅有利于修正中國和全球經濟預期,也通過中美談判對話,融合中美雙方關于結構性問題的分歧,一定程度上有助力更有針對性地深化改革、擴大開放,提振國内外對中國經濟中長期發展的信心。

       建議關注國企混改與資産重組、科技成長型企業以及減稅政策受益較大的行業的投資機會。


       從開放視角看,海外并購仍面臨較大挑戰,“一帶一路”沿線投資機會增多。

       2019年中國企業海外并購步伐将有減緩趨勢,但整體投資規模不會出現大幅縮減,仍存在一些結構性投資機會:

       一是亞太新興經濟體将成爲中國資本海外布局的新熱點。随着美歐等發達經濟體對外國企業投資監管收緊,中資企業對美歐投資收購将明顯下降。在“一帶一路”沿線、特别是東南亞地區的投資意願漸強。

       随着基礎設施互聯互通的積極推進,中國與沿線國家交通更加便利,未來中國企業将充分利用東南亞國家的勞動力成本優勢實現産能轉移和新興市場的培育,看好越南、泰國、馬來西亞等經濟體的投資前景。

       二是對新興産業的投資将出現明顯分化。在新興産業領域,監管趨嚴将使前沿科技的海外收購難度加大。而在醫療健康、電商消費領域等與領域則有更多投資機會。

       三是以雙邊投資基金、國際投資合作等方式參與海外投資并購漸成趨勢。近年來,中國已先後與俄羅斯、東盟、阿聯酋、中東歐、意大利、英國等國家和地區設立了雙邊投資基金,并在海外投資并購中發揮日益重要的作用。

       雙邊基金規模将不斷擴大而迎來快速增長期。中資企業将更加注重通過多種形式開展國際投資合作,有利于快速熟悉東道國制度規則、積累投資經驗、減少交易不确定性。


       從創新視角看,創新驅動高質量發展漸成共識,先進制造、智能經濟等行業和創新要素聚集的區域值得關注。

       展望2019年,各類資本對于創新企業的支持熱度不減,科創闆正式出場将迎來資本市場制度的實質性創新。從趨勢來看,資本更加青睐有技術含量的創新投資。

       随着前期共享經濟,互聯網、共享經濟領域的商業模式創新試錯成本越來越高,沒有管理創新、市場創新的商業創新模式難以爲繼,創業的熱情将會繼續下滑。

       有真實需求場景的教育、醫療健康、信息消費、消費升級等模式創新領域,2019年會經曆一輪洗禮後迸發出新的投資機會。

       從政策來看,科創闆正式推出,一二級市場對于高技術含量科技股将會更加追捧。長期來看,科技是社會經濟長期進步和結構轉型升級的核心驅動力,是創新驅動發展的基石。

       創新資本應該加大對科技創新類資産的配置,專注我國經濟轉型升級的長期機遇,重點關注符合未來産業趨勢、技術實力強、重視研發投入的公司。

       從區域來看,創新與技術要素聚集的主要區域集中在長三角、粵港澳大灣區、京津地區,東中西部呈現梯度分布,創新多樣性趨勢明顯。

       獨角獸集中的地區主要在“北、上、杭、深”四大城市,并呈現聚集加速效應。


       從經濟地理視角看,東強西弱、北冷南熱的格局未變,重點關注“經濟新南向”的機會。

       重點關注粵港澳大灣區和海南自貿區(港)建設的投資機會。随着《粵港澳大灣區規劃綱要》公布,粵港澳大灣區或成爲中國下一個對外開放的重點規劃區域,是一個具有巨大吸引力的主題投資機會。

       人工智能、大數據、集成電路、雲計算、新能源汽車、新能源、生物醫藥等新經濟領域或将誕生未來的科技巨頭,珠三角上述産業的發展也将顯著受益未來粵港澳大灣區的融合發展。

       娛樂産業多元化發展,澳門被定位爲灣區娛樂與旅遊中心,預計将成爲大灣區建設的最大受益者,灣區旅遊産業也将整體受益。域内房地産升值空間較大。

       根據國外灣區城市群發展經驗,灣區的建設将全方位提升城市的開發水平和地産價值。與世界其他3大灣區對比,粵港澳大灣區面積最大、常住人口最多,但土地産值、人均GDP最小,目前粵港澳大灣區處于起步階段,仍有較大的提升空間。

       海南自貿區(港)建設重點關注兩大領域:

       一是旅遊産業。相關政策文件發布極大利好全域旅遊、郵輪旅遊、國際醫療旅遊。随着全域旅遊的開展,海南旅遊業也迎來了新的機遇。

       二是健康醫療成爲海南自貿試驗區的最強勁産業新風口。根據國家有關政策,醫療器械、國際醫療旅遊和高端醫療服務、幹細胞臨床前沿醫療技術研究、重大新藥創制國家科技重大專項成果轉移轉化試點等均是政策支持的重點。

       尤其是醫療旅遊符合自由貿易港的核心,未來我國境内醫療健康服務水平将得到極大改善,海南具有得天獨厚的條件,具有非常廣闊的投資潛力。

       除了上面兩大領域之外,機場、港口、交通基礎設施、建築行業、能源交易、環境保護等行業也存在一定的投資機遇。


       從社會責任視角看,影響力投資在中國将蓬勃發展,環保、民生、扶貧、普惠金融等領域值得關注。

       2019年中國的社會影響力投資将進入一個快速發展期,謀求更大範圍内可持續性地解決社會問題。

       社會影響力投資需要重點關注的領域主要包括四個方面:

       一是生态環境治理。環境治理涉及從前端污染管控,到終端攔截,到末端治理,包括的行業衆多:工業的污水治理,農業治理,生活污水治理,以及使用生态的手段來解決各種環境問題。

       據估計,到2020年中國的環保産業産值将超過5萬億元。由于環保行業的項目具有前期投資較大,成效緩慢的特點,資本進入比較謹慎,但環保類投資一旦成功既伴随着巨大的社會效應,也同時産生巨大的商業利潤,是非常适合影響力投資進入的領域。

       二是民生領域。2019年新一輪惠民政策将加快落地,在教育、養老、醫療等重點領域集中發力,一大波政策紅利有待釋放。建議影響力投資在民生領域重點關注養老健康、醫療服務、環境治理、綠色農業、教育五個方面。

       三是精準扶貧。十九大報告中指出堅決打赢脫貧攻堅戰。2019年2月中共中央 國務院發布了《關于堅持農業農村優先發展做好“三農”工作的若幹意見》的中央一号文件,提出2019年我國的減貧目标是繼續減少貧困人口1000萬以上,實現300個左右貧困縣摘帽,基本完成“十三五”易地扶貧搬遷規劃建設任務,爲2020年全面打赢脫貧攻堅戰奠定堅實基礎。

       爲政府從一定程度上鼓勵更多資本進入這些領域,有利于促進扶貧領域的影響力投資,有效推進精準扶貧。

       四是小微金融、綠色金融和普惠金融領域的投資機會。

       囿于篇幅,更爲具體的分析,還請關注《中國投資發展報告(2019)》。


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