宏觀上，資産證券能夠盤活存量資産，促進資金流動，提高配置效率，更好地發揮金融支持實體經濟的作用。微觀上，資産證券能夠爲金融機構和工商企業提供多元化的投融資渠道，調節優化其資産負債結構。

但是，融資租賃行業發展長期以來一直受到融資渠道狹窄、融資方式單一的困擾，租賃公司籌集資金難度大、成本高，尤其是長期資金的籌集難度更大，資金籌集難等問題制約了租賃公司的發展，也制約了行業的發展。租賃資産證券化的推開，爲租賃公司開辟了新的融資渠道，有助于盤活存量租賃資産，更好地支持實體經濟發展。

盡管行業的基本面持續的向好，但是快速催生的融資租賃行業仍然同質化競争非常的激烈，由于融資的能力、風險管理水平的參差不齊，未來兩年不可避免的面臨着新一輪的洗牌。

目前，影響融資租賃行業發展的主要因素主要有融資渠道和風險管理水平等。資瓶頸是目前企業發展面臨的主要挑戰，表現在：

行業内融資成本呈現兩極化的趨勢。具有國有背景以及行業的龍頭企業，融資成本有所下降。中小規模的融資企業，成本仍然居高不。

銀行的信貸資金仍然是行業的主要來源，占80%左右。由于融資租賃行業企業的差異比較大，多元化的融資渠道，尤其是直接融資渠道還有待進一步的拓寬。

融資的期限與租賃資産期限的錯配現象比較明顯，經濟下行期，流動性風險的管理壓力加大。

人民币彙率貶值的預期，彙率波動的加劇，導緻境内外融資成本利率持續的縮減，彙率風險持續增加，給跨境融資帶來了不利的影響。

相較于金融債、公司債、中期票據，資産證券化的優勢主要有：發行規模不受淨資産的限制，募集資金用途比較靈活，定向信息披露，也就是說隻披露給購買産品的投資者。融資期限比較長，同時通過産品的結構設計可以實現資産的出表和财務結構的優化。發行結構中，SPV的設計也有利于基礎資産風險的隔離與分散。此外，通過結構性産品債向評級，有可能高于主體的評級，有利于吸引投資者并獲得相對較低的融資成本。

租賃公司或者說融資租賃行業現在遇到了前所未有的好的形勢。我叫做租賃的2.0時代。爲什麽叫做2.0時代？區别于前面30年發展過程當中的一些基礎的過程，所謂簡單的融資租賃。現在2.0時代從兩個方面來看：

首先從租賃業的外圍看，外圍看國家領導人和政府部門的重視程度是前所未有的。8月26日國務院開了常務會議專門通過了兩個文件，叫做國務院的68号文和69号文。

其次，租賃公司内部也有了巨大的變化。我們從一個簡單的融資租賃逐漸的過渡到一個創新的融資租賃和國際化的融資租賃。以前我們隻是簡單的一個直接租賃、售後回租，現在把保理加進來，個别公司把擔保、租賃的财務顧問服務也加進來了，在形成資産和形成收益過程當中産生了一些新的變化。在負債端，除去銀行貸款和股東出資剩下的不到10%的其他融資方式，已經增長到20%左右，而且這個比例還在逐漸擴大。

這說明我們在負債端已經有了很多的融資渠道和手段，接下來，我們整個行業加快我們自己内部自身的建設，加快我們自己對于這種新型的融資渠道、融資方式的應用，學習、了解和它的推廣。

資産證券化是一種現代的金融産品，從去年資産證券化的産品發行由審批制改爲備案制以來，資産證券化業務應該說迎來了新的發展機遇。8月26日國務院常務會議上面确定把融資租賃作爲深化金融改革的重要舉措，随後又下發了相關的文件。應該說，這對于整個融資租賃行業都是一個重大的利好。

這一次投資沙龍，正是在這麽一個大背景下召開的，我們希望通過這一次論壇有更多的業界專家，希望新老朋友關注、支持和幫助我們公司發展，我們願與大家一道攜手共進，共謀發展，互利共盈。

融資租賃在2000年之後在中國有一個飛速的發展，但與發達國家相比，我們融資租賃的份額還是相對低。租賃資産占社會全資産的比例，我們僅僅在3%到5%，而發達國家爲30%左右。中國的融資租賃以實體經濟、實體制造業爲中心，我們國家未來依然會沿着制造業爲中心的增長模式，發展空間就十分巨大。

我國融資租賃發展的主要難題，一是戰略是極度不清晰的，二是渠道有限。對中小企業的融資還需要二手設備市場完善，才能夠在沒有滿期的情況下面進行清算，這都是我們要突破的難題。還有對中小企業、租賃公司本身的資産評估以及信用評估我們現在沒有完善的體系，這無疑會大大阻礙中國融資租賃公司的發展。

面對曆史機遇，有幾個問題亟需解決：

第一個設備投資，增值稅和營業稅之間的沖突。租賃公司按照營業稅，企業按照增值稅。稅負抵扣，這類的會計準則存在問題。

第二個表外業務到底是放還是收？

第三個中小企業的評估制度尚未健全。中小企業的專業化程度，未來前景都需要專業評估公司進行評估。

租賃資産證券化，可以幫助租賃公司實現以下四點優勢：

首先，拓寬融資渠道，降低間接融資在整個負債端結構的占比，實現融資渠道的多樣化。

其次，降低融資成本。目前随着資本市場利率的走低，租賃公司的發行資産證券化産品的利率也在逐漸下行。

再次，實現資産出表。國内的租賃公司受到了商務部杠杆的限制，業務規模的拓展受到了影響。如果能夠通過租賃資産證券化去盤活資産端的存量，就可以幫助租賃公司突破杠杆的限制，源源不斷的去生成新的資産。

最後，改變了租賃公司的商業模式。例如租賃公司在選擇投放資産時，會引入券商等中介機構，幫助它進行資産的評估和盡調，如果這個資産後端能夠符合資産證券化的需求，那麽前端再進行資産的投放，一段時間後，馬上對租賃資産證券化。

就融資租賃證券化的政策而言，去年12月份證監會發布了一個資産證券化業務管理規定，最大的幾個突破：

一是豐富了可以進行租賃資産證券化SPV的主體。原來隻有證券公司可以設立SPV開展資産證券化融資。目前，證券公司和基金管理子公司都可以設立SPV。

二是簡化行政審批。資産證券化是由審核制變成了事後備案制。

三是拓寬了基礎資産範圍，首次把租賃債權明确寫入。

最後由于前端是簡政放權，後端強化了産品信息披露，投資者可自主進行産品價值判斷。

但是目前租賃資産證券化仍然面臨着一些政策性的問題，制度的建設還是存在一定的滞後。例如，租賃行業在營改增之後，如果實現出表情況下面，增值稅發票開具的主體不明确。另外同時，如果租賃公司用應收款進行保理證券化，進行銀行貸款的融資方，它的貸款利息單是可以用來抵稅的，但是租賃資産證券化它的融資利息目前面臨着一個無法進行抵稅或者政策不明确的情況。

租賃資産證券化作爲一條融資渠道，未來機遇是顯而易見的，随着租賃滲透率的提高以及租賃公司它的融資規模不斷的擴大，租賃行業需要長期的融資支持，并且需要降低杠杆限制。

融資租賃ABS到了一個飛速發展的階段，主要表現在融資主體得到擴充，融資租賃資産證券化的業務占比也得到了提升，融資利率呈現了下降的趨勢，業務模式也呈現了創新性的發展。

融資主體擴充——試點期主要是一些市場中有前瞻性的公司；審批制階段，主要是上海的公司；備案制以來，中小型公司已經參與進來。另外從地區上看，主體從上海蔓延開來，尤其是北京地區跟進明顯；從行業上看，主體也從傳統制造業向細分領域發展，如水泥、醫療、汽車。

融資租賃ABS業務占比提高——2010年之前，試點期期間，整體來說是以企業資産證券化爲主，其他的金融工具用的還不是很多。但是在2015年呈現了多樣發展的格局，既有企業資産證券化的工具，也有其他一些的中票和短融的方式結合，進行了組合式的融資發展。

整體融資利率下降——盡管相對中小一些的租賃公司的融資成本還是在發行利率當中占據一個中上的水平，但一些大公司，例如中建投租賃、環球租賃，在整個今年發行利率當中已經突破到三年期貸款利率以下。

業務模式有所改變——資産端其實我們呈現了一些傳統的模式，用存量資産，首先大家先鎖定一些資産，然後進行遴選，然後再進行資産證券化的組合，同時進行企業資産證券化的運作。這個增量資産，就是先通過資産證券化的創設或者是來運作，同時做放款的操作，可以同步進行。

表内融資和表外融資呈現了同步發展——爲了優化報表，做了表外融資的處理。有兩種模式，一是過手償付，很多租金可以根據這個期限，根據這個租金現金流的情況進行各個期限的匹配，同時也可以通過短期資産進行長期的融資，通過循環購買來進行定期的融資。

在我們對于業務模式進行創新時，我有幾個建議：

第一點，我們通過數據可以看到，一個地區的發展，融資租賃發展的情況體現出所在區域對這個業務理解的程度。兩個重要的核心的障礙，第一個關于出表發票的問題，需要原出表的公司代開發票，這是當地的稅務機構能不能默許，這有一定的疑問。

第二點，剛才提到關于利息抵扣的問題，同的區域有不同的理解方式。我建議大家可以通過，比如說母體公司在外地，但可以适當的通過子公司，一個區域比較好的子公司做原始權益人，盡可能的避免這方面的問題。

融資租賃證券化的一些法律問題需要注意和解決。

一是物權的問題。不管租賃債權還是實物資産ABS，這裏面對于租賃物物權的瑕疵是非常關注的，有一些租賃物的權屬沒有辦法非常規範的把它變更到租賃公司的名下。這有幾類：一是商業地産；二是汽車；三是無形資産。比如汽車，租賃公司委托承租人把它抵押在租賃公司的名下，這個物權有一個保護。但是根據我們對租賃關系本身的要求，可能有一定的瑕疵，這個可能要用立法問題來解決的。像這些租賃資産，在租賃物權屬上面不明朗，所以在這個問題上面有一些不會被交易所來接受希望我們交易所和相應的，比如說評級機構，我們的券商，更多的從交易實質，認清它融資的目的，從這個角度給真正優質的項目給予一些放行。

二是基礎資産的問題。剛剛複旦大學教授提到了第三個階段要經營性租賃，租賃公司要向高級金融發展，對我們經營性租賃項下的租賃資産，我們如何來做ABS？這裏面涉及兩部分資産：第一個部分是現有的經營租賃合同項下有的租賃債權。可是我們要循環租給不同的尋租人的，一次租賃不足以收回我大部分的投資。

三是租金權利的轉讓。租賃公司，通過一個租賃的交易，很自然的擁有租金債權。可是，委托租賃項下，最近租了一筆委托貸款的ABS，委托租賃暫時還沒有，但是我想很快會有委托租賃項下的ABS。委托租賃這裏有一個問題，委托租賃項下的資産不算是租賃公司的風險資産，隻是一個名，實質的權利在委托人。如果委托租賃項下的ABS，這個轉讓人是租賃公司還是這個委托人？還是要做一個特殊的安排？我想這也是我們下一階段需要認真探讨的問題。

四是ABS最經典的問題，轉讓和破産隔離。剛剛段總已經提到了，基礎資産要在人民銀行征信中心，這個登記的問題。我跟大家說，我們已經和相關部門進行多次的研讨，我們也已經形成了成熟的意見，要把ABS項下的應收賬款，租金債權，在系統上面專門開辟一個系統進行登記。

五是保證金的問題。保證金是承租人爲了對租金的償付提供保證。租賃期限已經經過了一段期限，保證金也會相應減少，評級機構爲了交易安全，希望你把包括已過期限的所有的保證金都放進來。還有一個這個保證金性質是什麽？保證金是屬于SPV所有？還是繼續是承租人的資産？當然了，我們還要追本溯源，不論怎麽樣，保證金還是屬于承租人的資産。