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做新时代的投资者

2018-04-04

       这个时代,秩序与共识正在接受前所未有的挑战,混乱和风险并行,2017年我们见证了许多不可思议的“超预期”时刻。

       国际动荡不安, 国内有惊无险。

       立足2018,这依旧是险象丛生、风云不定的一年。我们无力改变大势,但必须感知时代的脉搏,这一点,对投资而言,至关重要。

       所以,今年如何投资,是一条横亘在投资者面前并不清澈的河流。要回答这个问题,你或许可以去一本书里找找答案。

       《中国投资发展报告》是中国建投投资研究院精选年度热点投资主题进行持续跟踪研究,揭示行业性、趋势性和专业性投资机会的重点研究报告,已经连续出版7年。

       今年的《中国投资发展报告(2018)》围绕直接投资和资产管理,从宏观政策、金融投资、产业投资和区域投资等方面,为投资者做了全方位梳理,对重点行业和领域进行了热点分析。

       国际机构的预测形成共识看法是,世界经济整体形势2018年比2017年更好。全球经济复苏并非供给侧结构性因素发生了转变,依然来自需求侧周期性因素的变化。

       金融危机后续影响逐步消退,从金融修复转移到实体经济反弹,最终消费支出意愿上升,周期性因素和内生增长动力增强,支撑了主要经济体经济加快增长。

       其中,货币政策正常化加快、美国税改政策的外溢效应、贸易投资保护主义升级和地缘政治冲突局势加剧,是2018年影响全球经济走势的四大因素。

       国际层面还值得关注的是,全球产业竞争格局深刻变化,三股力量交织:

       一是以新技术革命为代表的新实体经济迅速崛起。二是国际产业转移呈现出双向和回流趋势。三是地缘经济力量重塑产业竞争版图。

       国际产业竞争力格局变化,对于增长新动能蓄积、推动全球经济再平衡有其正面意义,同时也引发了全球化与地缘经济之争,进而将可能演变为制度竞争,值得我们高度重视。

       国内层面,中央经济工作会议强调,2018年继续坚持稳健中性的货币政策和积极的财政政策。

       那么,可以预计的是,中国M2将继续保持低位增长,市场利率将继续保持在高位运行,并有可能随着美联储的间隙进一步抬升。

       另外,我国资产管理行业将加快回归本源,逐步改变资金脱实向虚在金融体系内部空转,脱离实体经济发展的局面。

       总体而言,2018年中国的宏观政策继续保持相对偏紧态势。

| 先进制造业

       这一领域,我们已关注多时,也写过多篇分析文章。在顶层设计强力推进的时代背景下,先进制造业的投资价值愈发凸显。

       可以从三个维度来看。

       其一,在全球制造商集团(Global Manufacturer Group)发布的2017年度《全球制造500强》排行榜中,中国共有76家企业入选,数量排名第三位。

       其二,中国2016年制造业增加值连续7年位居全球第一,全球近一半的工业产品,中国产量位居世界第一。作为全球制造中心,中国制造业已经形成了大而全的产业链条,这成为了其它任何国家短期无法赶超的优势。

       其三,政府已深刻认识到产业结构调整的必要性和紧迫性,先后提出供给侧结构性改革,抑制资产泡沫,着力振兴实体经济等政策要求。中央对“脱虚向实”的政策决心和供给侧改革的相应举措带动工业对GDP贡献率爬升,

       这意味着,从资本开支周期、企业的投资意愿和整体产业政策环境来看,制造业有望进入回暖周期。

       然而,大而不强仍然是中国制造业面临的主要问题。在中国制造业的出口结构中,低端比例高达35%。与此同时,发达国家如德、美、日、英的低端出口比例分别仅有17%、14%、14%和15%。

       我国高、精、尖类零部件产品进口依赖度仍然较高。以工业机器人为例,我国已成为全球工业机器人第一大市场,但国内企业生产的工业机器人所需要的核心部件仍然要从欧、美、日等发达国家厂商进行采购。

       所以,在先进制造业朝着高端化、智能化和自动化发展的新趋势下,结合中国的实际情况,我们认为2018年制造业有以下几个重点投资机会。

       其一,工业机器人

       工业机器人是典型的装备制造工业,全球人力成本上升是机器人渗透率提升的主要动力。

       2002-2016年,中国65岁以上人口占总人口比例从7.3%提升至10.8%,制造业平均工资11,000元提升至59,470元,年均增速达到12%。劳动力的减少以及人力成本的增加都促进了中国对机器人的需求。

       2015年中国制造业机器人密度仅为49,低于全球制造业机器人平均密度69,不足韩国的十分之一,日本的六分之一。巨大的差距意味着工业机器人在中国有庞大的市场空间。

       其二,仪器仪表

       仪器仪表行业是工业自动化领域相关的基础性行业,将伴随工业自动化行业的发展快速成长,具有突出的产业战略意义。检验检测需求服务的增多,也将为仪器仪表行业带来持续不断的更多需求。

       仪器仪表行业是一个成熟行业,由于行业碎片化导致行业整体集中度不高,市场竞争较为充分,子行业具备天花板,存在大量的叠加并购机会。

       其三,高端机床

       复杂、高附加值和行业规模巨大的机械加工机床,代表了装备行业的发展方向。我国处于制造业转型升级的过程中,未来对于高端机床的需求将稳定增长。

       但我国自己的高端机床装备产业相对薄弱,通过海外并购国际领先的龙头企业,是实现我国在这一具备战略性意义的行业弯道超车的可行方式。

       其四,工业自动化

       工业自动化广泛应用于各个生产制造的细分领域,具备高定制化、高附加值的属性。由于应用范围广、产业链条长,工业自动化的市场规模巨大,是能够培育伟大公司的行业。

       从全球范围来看,工业自动化是并购长期保持活跃的领域。西门子、ABB等工业自动化公司通过一系列的并购打造跨国龙头企业,说明并购是打造工业自动化巨头的有效途径。

       其五,工业耗材

       工业耗材的性能和质量已成为衡量一个国家工业化水平和综合国力的重要标志。我国存在“重机器设备、轻工业耗材”的情况。

       我国工业耗材产业大多处于中低端领域,产品质量、寿命和性能同发达国家相比还存在较大差距,亟待在高端领域实现突破,以更好地支撑国内制造业转型升级。

       值得一提的是,工业耗材属于消耗性材料,使用一段时间之后必须更换,因此需求稳定性强,具有较强的抗周期性。

       此外,具有强利润稳定性的包装行业和处于高速增长期的医疗器械行业,也具有充足的投资机会。

| 信息科技

       推动信息技术产业为代表的新兴产业加快发展,是建设创新型国家的重要落脚点。2017年,各类投资机构对信息技术产业均保持较高的关注度,这在投资数量、投资金额和平均估值上均有体现。

       我们先看一个信息技术产业的投资坐标图。

(备注:内环圆形代表目前市场规模,外环圆形大小代表预计未来市场规模。圆形大小与市场规模大小不成线性比例关系,仅供参考。)

       该坐标图由三个维度构成。第一个维度是产业重要性,第二个维度是由预计未来市场规模和目前市场规模的差额组成的市场前景,第三个维度是行业集中度。

       落在投资坐标图的第一象限(产业重要性高且行业集中度高)的领域,需要动用政府资源和社会资本共同努力,结合日本路线“官产学”一体研发和持续集中的资本、人力投入来提高竞争力。
       
       落在第二象限(产业重要性高但行业集中度低)的领域,需要在国家层面给予高度重视和政策扶持,而基于良好的发展前景和有利的竞争环境,市场力量也会主动推动其发展。

       落在第三象限(产业重要性低且行业集中度低)的领域,容易实现投资回报,适合进行股权投资。

       落在第四象限(产业重要性低但行业集中度高)的领域,适合围绕已有巨头寻找投资机会。

       根据这一思路,我们认为,对于股权投资机构而言,2018年具有较好投资机遇的领域包括5G通信网络、人工智能、物联网(主要包括传感器和通信模块)、大数据、信息安全。

| 养老健康

       党的十九大明确实施“健康中国”战略,这是继“健康中国2030”规划之后,再次将大健康产业提升到了国家战略层面。

       2017年,大健康产业仍然是各路资本追逐的热点。据不完全统计,全年共有接近40支大健康产业基金设立或拟设立,基金整体规模预计接近1000亿元。

       基金投资领域涉及医院、医疗器械、医疗耗材、体外诊断、养老服务、健康管理、生物技术、康复、影像等领域。自2015年以来,已有近2500亿元的资金布局或拟布局大健康产业。

       2018年,在良好的政策环境下,预计整体行业仍处于快速布局发展中。

       具备连锁化、管理输出能力的养老健康服务机构值得关注。

       社区居家服务仍会在摸索中前行,成熟的商业模式尚未出现,市场参与者多数具有区域限制,小型机构连锁运营,叠加智慧健康管理与养老服务提供,有望是突破当前行业困局的方式。

       医疗服务方面,2018年是医改持续深化的重要时期,企业医院改革进入收官战,具备较好的投资机会。民营医疗机构仍是投资的热点,重点关注大专科方向,中医药医疗机构进入了较好的布局时期。

       基层小型医疗机构会是未来发展的热点,专科诊所、综合诊所、中医诊所的布局具备机会。与此同时,分级诊疗带来的基层医疗机构整合、第三方医疗机构的发展也具备一定的投资机会。

       2018年,养老健康业中的融合业态存在一定的转型投资机会。老年群体康复用品,看好具有一定营销渠道的家庭康复用品企业。老年旅游及旅居方面,看好传统旅行社根据自理老年人特点,配备相应的医疗看护资源,布局老年旅游业务。旅居领域,特色康养小镇、疗养院等具备一定机会,但市场尚需培育。

| 文化传媒业

       据国家统计局数据,从2012年到2016年,文化产业增加值由1.81万亿元增加到3.08万亿元,占GDP的比重从3.48%提高到4.14%。在整体经济下行压力较大的背景下,文化产业保持两位数的增长速度,展现了蓬勃的生机与活力。

       未来,宏观层面的利好政策将进一步释放市场活力,文化产业将迎来新的发展机遇。

       长期以来,我国的文化产业属于重点管制行业,国有资本占比较大,一定程度上制约了文化产业的发展。随着国企改革的深化,传统文化传媒企业纷纷改制,谋求更深层次的发展。在混合所有制改革指导思想下,国有文化企业将吸引更多社会资本加入混改。

       未来混改将为行业带来巨大的投资机会。同时,进行跨地区、跨行业兼并重组,将是文化产业做大做强、发展壮大的大趋势,因此可以推荐布局具有混改机遇的图书出版、报刊杂志、影视传媒等传统文化传媒行业。

       随着互联网和数字技术的发展,以“互联网+”为代表的新兴业态对文化传媒产业带来强烈的冲击,将直接推动传统文化产业向数字化转型升级。因此,推荐布局数字出版、数字阅读、数字文化装备、数字艺术等相关数字文化产业。
       
       借助“文化+产业”融合发展带来的机遇,推荐投资布局“文化+休闲旅游”、“文化+体育”、“文化+主题公园”、“文化+特色小镇”等相关文化创意产业。

| 雄安新区

       千年后再回首,我们或许会感谢雄安新区的横空出世。虽然它现在还处于婴儿期,但它即将引起的大震动早已积蓄在大坝之外,只等闸门一开。

       雄安的使命,就是为国家充当第一实验田,总结成功经验并复制推广,帮助中国刮骨疗伤。它的一举一动,都可能覆盖掉现有游戏规则,打破陈旧的利益格局。

       雄安新区的规划建设将坚持“世界眼光、国际标准、中国特色、高点定位”,是中国未来城市建设的标杆,只有从“高”处着眼,才能挖掘城市本身深刻而丰富的内涵,为全国乃至全世界打造一个值得借鉴、可以复制的城市“样板间”。

       按照这样的发展思路,为确保以上发展定位的实现,预计雄安新区将以链条长、附加值高、引领性强的高端高新产业作为主导产业来布局,包括生态环保、医疗健康、电子科技、高端制造、大数据、智慧城市、人工智能、新能源、科技金融、数字文创、现代服务业等,也将着力发展租售并举导向的房地产业。

| 粤港澳大湾区

       粤港澳大湾区指的是由广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门9市和香港、澳门两个特别行政区形成的城市群。

       是继美国纽约湾区、美国旧金山湾区、日本东京湾区之后,世界第四大湾区。是国家建设世界级城市群和参与全球竞争的重要空间载体。

       结合2016年3月《国务院关于深化泛珠三角区域合作的指导意见》,粤港澳大湾区应重点关注以下几个方面。

       交通基础设施。根据国外湾区的发展经验,湾区建设的第一步就是全方位提升区域内互联互通水平,建设立体化密集化现代化的交通网络体系。粤港澳大湾区现有交运基建基础好,但距离世界一流湾区仍有提升空间,未来将有大量新的铁路、公路和机场的建设订单催化相应企业。

       域内房地产升值空间巨大。随着粤港澳大湾区的发展规划和支持政策逐步落地,湾区在国家经济中的地位逐步上升,大量人口和产业将会涌入,域内土地房产资源愈发稀缺,收获政策红利,升值空间巨大。

       必然是世界级的金融创新高地。香港是全球性三大金融中心之一,同时拥有全球最大的离岸人民币资金池,处理全球约七成的离岸人民币支付交易,是全球离岸人民币业务枢纽。粤港澳大湾区或将建立21世纪海上丝绸之路金融服务平台。

       “世界级旅游目的地”定位催化旅游文博新机遇。粤港澳大湾区现有服务业基础雄厚,拥有丰富的旅游资源的具有极强竞争力的软硬件优势。我们看好在粤港澳三地等地区拥有大量旅游开发资源和丰富运营经验的企业,它们将更能把握本轮机遇实现跨越者增长。

       2018年,在金融防风险和严监管的背景下,各类资产很难形成趋势性机会,总体思路应是坚持价值投资理念。

       股票市场方面,股灾之后,散户投资者正在退出市场,由机构投资者逐步主导的A股市场将趋于理性。对于大多数普通散户投资者而言,应逐步退出A股市场,把钱交给专业的机构,选择基金进行投资,通过投资沪深300指数基金获取市场平均收益。

       另外,中央经济工作会议提出要培育行业内的排头兵企业,预计今年国家对于重点龙头企业将给予更多的重点政策扶持,也应是价值投资的首选。

       2018年,随着资本市场风险偏好的上升,TMT、芯片制造、智能制造、军民融合等主题投资将成为市场热点,带来一波趋势性投资机会。

       大宗商品市场中,国际金价可能会继续走高,原油价格也会继续保持震荡上行,存在较多的投资机会。

       理财市场市场方面,随着资管新规的落地,银行理财将面临转型,将会推出更多浮动型和净值化的理财产品,保本型的理财产品将逐渐减少,结构化的理财产品将逐渐增多。银行理财市场基本无风险收益继续将维持4%左右。

       信托产品方面,收益将会继续上扬,可能会超过8%,高净值人群可以适当增加信托资产的配置。

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来源于JIC投资观察公众号2018年4月3日文章。

 

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