6月20日，《中国传媒投资发展报告(2018)》发布会在上海举行。此次发布会由建投华文、中央财经大学新闻传播系主办，建投书局协办，研判了中国传媒投资的现状与特点，分析了未来发展趋势和投资热点。

       由建投华文推出的《中国传媒投资发展报告(2018)》已连续出版四年，分为总报告、传媒行业投资篇、传媒投资专题篇及传媒投资案例篇四个部分。正如建投华文董事长杜鹏飞在致辞中所言——建投华文作为中国建投集团在文化传媒、消费品及服务、医疗健康领域进行基础产业布局的执行者和运营者，一直专注于文化传媒产业的投资和研究，致力于为中国传媒投资和经济社会发展贡献才智。

       发布会上，建投华文研究官张璐璐代表报告主编方，对中国文化传媒产业投资看点进行了解读。以下为演讲全文——

       《中国传媒投资发展报告(2018)》总报告篇章，对文化传媒产业投资进行了全局性的判断。

       从整个行业态势上看，2017年传媒资本市场整体格局延续了2016年以来的下跌态势，估值接近历史低位，泡沫进一步释放。行业内部细分板块此消彼长，但仍存在结构性投资机会。移动互联和影视音乐产业成长性最高，板块市值排名靠前。

       在政策和投资环境方面，十九大报告重新界定我国社会主要矛盾、文化自信作为四个自信之一融入宪法修订等，都在大方向上为文化传媒产业发展提供了基本面的重大利好；“文化消费升级+技术迭代+政策红利”三驾马车驱动新一轮产业升级，产业资本话语权提升，赋能型投资崛起；

       此外，国家整顿金融秩序、强化资本市场监管的各项措施取代过去的传媒业内部监管成为2017年传媒投资最重要的政策变量，但港交所调整上市规则，鼓励科技和新经济公司在港上市或将使香港成为内地严监管背景下的资本另类选择，为“互联网+文化传媒”创业新企业提供更广阔的融资平台。

       在投融资方面，在经历过2015年的并购热潮、2016年的政策收紧后，2017年文化传媒市场投融资更加趋于理性。2017年传媒投资的内在逻辑和基本特征，主要体现在：

       - 技术驱动取代商业模式驱动成为创新主流，资本选择更为慎重。

       - 赋能型投资取代财务型投资成为未来趋势，金融资本与产业资本开始深度融合。

       - 监管趋严，传统的并购成长逻辑遭遇瓶颈，传媒投资退出需要选择更好的时机。

       - 文化产业基金助力作用凸显，母基金和政府引导基金异军突起，拉升资产价格。

       进入到2018年，中国传媒投资也进入了新周期、新结构和新逻辑发展阶段。移动互联网开启的周期逐渐式微，流量红利衰退，存量深耕时代需要新的产业逻辑带动传媒产业投资从信息互联向价值互联转型升级。

       因此，我们可以看到，当前不同资本市场对战略新兴产业的争夺呈现加剧态势，网络信息产业、数字文化产业发展赢得政策大力支持；行业集中态势更趋明显，龙头公司市值大幅领先，中小市值公司生存压力加剧；国有传媒企业沿着混合所有制改革和媒介融合两大主线持续深化内部改革与外延扩张。

       在当前的产业格局下，我们预测与IP转化、游戏、内容付费、二次元文化、VR应用、区块链相关的项目，将会成为2018年的投资热点。

       但我们也必须清醒地认识到，在资本市场和文化传媒行业双线监管都进一步收紧的态势下，传媒创新面对政策、技术、市场和商业模式多重压力，单体项目的投资风险进一步加剧，业绩对赌和并购整合不力引发商誉减值成为重要的风险源头。

       传媒投资行业因各自行业特点、发展驱动因素和发展周期，在市场上也表现出不同的发展现状和趋势。具体来说：

       报刊业方面

       2017年，报刊的投资环境主要表现出：报刊用纸量虽然减少，纸张价格仍居高不下；广告投放持续下降，五大行业增势良好；“中央厨房”成标配，人工智能引领技术融合；政府财政支持，党报发展逆势上扬；都市报持续低迷，全面进入战略收缩阶段；报业版权谋求合作，付费阅读模式涌现。

       面对投资环境的外部挑战，报刊行业仍然存在诸多机遇，主要表现在：报业纸业携手合作，实现上下游产业链贯通；加大党报市场的投资，抢占主流舆论高地；人工智能应用成新潮，智能媒体功能待开发；坚持新媒体思维，打造媒介融合产品；加大版权开发力度，探索版权商业模式；拓宽投资渠道，加大多元投资；从内容供应商向服务供应商转型。

       视听传媒产业方面

       中国视听传媒产业全面进入互联网新时代，互联网新媒体成为行业主导力量。互联网传媒已实现生态化、垄断化、资本化发展，并向移动化、智能化、国际化发展，付费点播业务已经成熟。另一方面，传统的广播电视台加快转型升级，全面推进融合发展，全面推动内容升级，内容产业蓬勃发展。

       传输覆盖产业方面，有限电视网络用户规模持续下降、IPTV用户和互联网视听节目服务用户规模持续提高、直播卫星用户突破1.2亿户，新的竞争格局逐步形成。

       新兴业态方面，网络直播、短视频、知识付费等新兴业务快速发展，投资事件活跃。

       出版业方面

       当前，中国出版业发展特点表现为：出版产业总规模增长，产业结构发展方向清晰；产品结构进一步优化，数字出版高速增长；对外版权输出增速加快，数字出版物出口占出版物出口比重进一步提高；出版传媒上市公司规模不断扩大，保持良好发展态势。未来一段时间，原创内容、在线教育、主题童书、听书业务、实体书店、出版产业基地等领域将会出现大批投资机会。

       电影业方面

       2017年中国电影线下票房达559.1亿人民币，居全球第二位，成为全球电影市场增长的主引擎。2017年中国电影产业无论是投资金额和投资数量均出现大幅下滑，伴随中国电影产业的转型升级，中国电影产业创投趋于理性。

       2018年中国电影产业发展前景广阔，总体呈现四大发展趋势：一是电影商业体系重塑；二是产业生态整合加剧；三是优质IP系统化运营；四是金融科技深度融合。未来，围绕电影产业的金融产品、商业信贷、完片担保等将伴随电影产业商业体系的完善而逐步落地。

       书店零售业方面

       2017年，图书产业和图书零售市场都保持较快增长，新型文化空间继续在一二线城市拓展布局，新华书店也推动传统书店改造升级，实体文化空间的产业链整合趋势进一步明晰，经营模式也不断创新。但从投资角度而言，2017年，书店零售行业相关的投融资活动仍不活跃。

       2018年，数字阅读作为大势所趋仍不可逆转，实体文化空间则会呈现书店部分回归本质和整个文化空间业态的经营模式持续优化双向发展的特征。在此过程中，新型连锁文化空间、优质内容和产品供应商和数字阅读产业链相关企业等领域将孕育着更具潜力的投资机会。

       网络媒体与移动媒体方面

       过去一年，网络媒体投资表现出以下几个特点：(1)A轮投资数量上升；(2)投资数量有所下降，投资金额上涨；(3)新闻资讯类“内容”和“智能”成为投资热点；(4)视频类“直播”、“短视频”依旧火热；(5)“VR”成为新的投资增长点；(6)小程序成资本新宠；(7)投资“极化”现象明显。

       而移动媒体端，在网民人口红利逐渐消退背景下，2017年国内移动互联网与手机在基础资源、用户规模、终端数量和投资金额上回归平稳增长。网络媒体，特别是移动媒体产业围绕移动社交、手机支付、手机游戏等应用持续投入。

       伴随物联网智能融合时代的到来移动直播、共享出行、人工智能、网络零售等创新业务成为2018年移动媒体投资的热点领域，不断满足我们精细化、多元化、个性化、高质量的日常生活需求。

       游戏产业方面

       2017年是中国游戏产业稳定发展的一年，宏观政策为游戏产业的发展提供了良好的环境，自2014年以来的游戏产业收入增长率下滑趋势在今年得以缓解。移动游戏产业发展强势，电子竞技产业与泛娱乐产业仍旧是各大公司关注的重点。

       游戏用户的审美水平和正版意识整体提升的核心用户比例上升促进了游戏市场回归理性，独立游戏成为了新的潮流，创业团队与大公司之间的磨合令人关注。行业保持着对新技术的敏感性，区块链开始对游戏行业产生影响，形成整个游戏产业的良性发展。

       传媒投资专题篇包括互联网金融投资发展报告、中国传媒产业上市报告、中国传媒产业并购报告、中国海外传媒投资报告、中国传媒投资舆情报告五章，分别从这五个方面总结过去一年中国传媒投资的总体情况，为我们明确了未来一个阶段传媒投资的方向和建议。

       互联网金融方面，2017年中国互联网金融公司扎堆赴境外上市，业态覆盖网贷、保险等多种领域，其中保险公司融资额全球最高。行业整顿提速、多个领域监管细则悉数落地，同时，监管层引领行业建设“网联”“信联”等基础设施，助推行业良性发展，构建长期健康有序的互联网金融投资市场。

       传媒产业上市与并购方面，在规范市场与促进发展的利好政策推动下，我国传媒上市公司整体上保持着良好的发展水平，不过业绩分化严重。互联网产业持续高速发展，电影产业、游戏市场与广告发展态势良好，动漫、出版、报刊、发行和印刷等行业发展一般。

       传媒上市公司发展呈现出“马太效应愈发显著，行业并购活跃度下降”等新的特点。2017年中国传媒业并购市场活跃度下降，较2016年已大潮回落，市场进入到新的整合、变革阶段。

       总体来说，2017年中国传媒产业并购呈现四大特点：一是行业政策监管趋严，传媒类资产并购重组受挫；二是传媒与互联网融合持续深化，新兴细分行业重塑新格局；三是游戏与电影市场仍处成长期，行业龙头强者恒强；四是严监管成新常态，明星资本逐渐退出舞台。

       海外投资并购方面，面对日益复杂的国际外部环境，中国企业也应作出相应的变化，警惕如政治风险、经济风险在内的非传统风险；形成合力，抱团出海，加强合规性学习和制度建立，进一步提升跨文化管理能力。目前，文化产业已获得“十三五”规划支柱产业的定调，且在2017年出台了相关的支持政策，传媒资本并购市场有望在未来整体回暖。

       传媒投资舆情方面，2017年的新媒体舆情发展整体呈现出一种“消融”与“重塑”的双面特征。一是微博微信等社交媒体的崛起，消弱了传统新闻业的文化权威，传统媒体不再是事实真相的唯一提供者；二是伴随舆论环境的变化和新时期宣传报道力度的加大，媒体主管部门及各级政府为了维护社会稳定、塑造社会认同，对敏感性社会问题的报道加强了舆论引导。

       未来，传统媒体将纷纷加大投入力量拓展新媒体平台，顺应文化走出去的号召，各类传媒企业也将积极打造传播软实力，借此提升我国媒体的国际话语权。

       此外，在传媒投资案例篇中，我们引入了芒果TV、宋城演艺等案例，分别从影视、网络媒体、IP运营方面对当下前沿的传媒投资方向进行了分析，以期广大读者能够对相应的商业模式和投资逻辑有更加深入的认识。